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华为概念股火了!A股迎10年投资新机遇【附下载】 智东西内参

发布日期:2019-05-30 15:02           浏览次数:

  本周三,美国总统特朗普宣布美国进入国家紧急状态,以保护美国的国家安全和通信系统为由,将华为及其70家附属公司列入了实体名单(entity list)。这也就意味着,在未经美国政府批准的情况下,华为将无法从美国企业收购零组件和技术。

  随后,华为海思总裁何庭波深夜发文,宣布公司此前多年准备技术“备胎”将全部转正,以应对美国封锁。

  根据华为公布的2018年92家全球核心供应商名单来看,美国供应商占数量比最高,达到36%。华为消费电子业务核心元器件国产化率在70%左右,而基站业务的核心元器件国产化率在30%左右。

  本期的智能内参,我们推荐来自国金证券的华为产业链研究报告,不仅解读了华为产业链核心供应商国产化率现状、华为的四条S成长曲线大华为产业链重点企业。如果想收藏本文的报告(国金证券-行业深度研究:华为产业链迎来历史性投资机遇),可以在智东西(公众号:zhidxcom)回复关键词“nc362”获取。

  从华为公司公布的2018年92家全球核心供应商名单来看,数量上美国供应商占比最高,达到36%。

  在核心器件领域,对美依赖度更高。在底层芯片领域,Intel、Xilinx等控制CPU、FPGA等高端逻辑芯片;TI、ADI等控制高速AD/DA、PLL等模拟芯片;高端逻辑芯片、存储芯片、高速模拟芯片等国产化率非常低,由于人才、经验积累等缺乏,短期内难以突破。

  在模块/子系统领域,Qovro、Skyworks等占据射频器件主要份额,掌握5G毫米波技术。Finisar、Acacia等占据高端光器件主要份额。高频、大功率射频器件尚无法自产,主要依赖进口;25G以上速率激光器芯片国产化率仅3%,激光器、调制器等基本依赖进口。

  从区域看,预计日本和中国大陆在华为供应链中的价值占比将持续提升;从结构上看,消费电子供应链、制造类业务会率先切回国内。近几年来,日本供应商对华为的出口一直保持快速增长,预计2019年将继续增长20%,总体供货金额会从2018年的66亿美元上升至80亿美元左右,村田、东芝、京瓷、ROHM等大厂受益明显。

  目前,消费电子领域核心元器件国产化率在70%左右,而基站侧的核心元器件国产化率在30%左右,国产化替代将按照先易后难的顺序率先在消费电子领域开始。

  基站通信设备侧的核心元器件由于研发投入大、技术壁垒高,预计国产替代过程会相对缓慢,在关键元器件上以华为自研为主。

  过去,受制于华为公司自身的业务结构及对供应链的定位等因素,从2008年到2018年,虽然华为整体营收实现了从183亿美金到1052亿美金475%的增长,消费者业务更是从无到有在2018年突破了500亿美金大关,产业链公司受益却相对有限。

  华为全球营收突破1000亿美元用了30年,乐观情况下,从1000亿美元到2000亿美元预计需要3年,在下一个三年即于2025年左右达到3000亿美元,2倍的总量增长将给供应链公司提供足够的成长空间。

  从结构上看,相对封闭的、华为占据绝对主导地位的传统运营商业务占比将下滑至20%左右,而更多依赖合作伙伴价值共创的智能终端、云计算、安防、车联网等业务占比将持续提升。

  2018年,华为发布了最新的组织架构,新成立了一个一级部门Cloud&AI产品与服务。该部门对标类似互联网公司“ABC”战略,目标是在计算和云业务上打造华为的“黑土地”,支撑构建万物互联的智能世界。

  进入云时代之后,ICT已经从一个垂直行业,变成了各行各业数字化转型的使能者,产业链上垂直整合已经成为过去式,封闭的技术和创新、商业都不可持续,协作和开放成为主流。竞争方式也逐渐转变为联盟、生态圈、协作+平台,通过做大蛋糕,实现开放环境下的收益。

  目前华为已成为全球ICT领域的领导者,未来会有不断的技术、产品和服务创新,华为产业链有望复制甚至超越苹果产业链公司过去十年的繁荣,迎来黄金十年投资机遇期。

  因此,在未来5-10年里,华为产业链企业有望成为A股市场最大的投资机遇。

  国金证券以用S曲线对华为公司进行了分析,公司实现不断增长的秘诀在于,在第1条S曲线条S曲线的布局,即在现有业务保持发展状态下,提前谋求转型。

  华为过去三十年一直战略聚焦在运营商管道领域,实现从跟随者到引领者的超越,但在2017年后运营商业务增长明显乏力,2018年运营商业务同比下滑1.3%。

  华为的传统运营商业务市场份额已经到达或接近天花板,未来在公司总体营收占比将不断下滑,规模保持在500亿美元左右。

  第二条S曲线年华为消费者业务同比增长45%,首次超越运营商业务成为华为公司最大的业务单元。预计未来消费者业务仍将延续高速增长,在未来3000亿美元业务版图中占据半壁江山,达到1500亿美元。

  华为企业网业务2018年全球营收突破100亿美元,中国区营收突破500亿人民币,预计在2025年左右企业网收入将达到500亿美元水平。

  车联网业务将是一个全新的业务单元,在四月的上海车展中,华为轮值董事长徐直军以全球媒体会的方式宣告了华为布局汽车行业的业务内容及业务边界,华为致力于成为面向智能网联汽车的增量部件供应商,乐观预计2025年左右营收达到500亿美元。

  与传统运营商业务相比,其他三大块业务将更多的依赖合作伙伴价值共创,随着运营商业务收入占比持续下降,华为供应链公司有望在整体产业链中获取更高的价值。

  工业富联是全齐EMS代工龙头企业,目前正在向工业互联网及先进制造进行转型,目前已有7座关灯工厂在国内运行,人力成本节省88%,效益提升2.5倍,智能制造转型已助力公司大幅提升内部生产效率。

  目前全球数通光模块市场只有40亿美元,相比半导体近5000亿美元属于小众市场,供应链处于极不稳定状态,以销定产是业界共识。

  中际旭创依托领先的封装和光路设计等技术优势、优质的客户资源(谷歌、亚马逊、脸书、华为、阿里等)以及规模优势,形成强大竞争壁垒,预判数通市场短期内难以出现可与旭创、AAOI相匹敌的第三家竞争对手。

  作为全球代工巨头,台积电的7、6、5纳米EUV制程工艺将从今年下半年开始陆续量产,EUV制程的研发及投资成本庞大,产出减少,良率难控,加上与其他多层次曝光的配合,都让台积电逐一的摆脱竞争者的追赶。

  目前国内客户占台积电的营收从2016年的9%,提升到2017年的12%及2018年的17%,海思占台积电的营收从2017年的7%,提升到2018年的8-10%及2019年的10%,这让受到光刻胶事件影响的台积电,仍然预期今年下半年两个季度将环比大幅增长达15-20%。

  指纹芯片渗透率不足2.5%。预计2019/2020/2021年光学指纹渗透率有望达到10%、25%、35%,未来3年CAGR=131%。受益于光学指纹(ASP5美金左右)vs传统指纹(ASP1-1.5美金)的影响,整体智能手机指纹市场规模未来将达到17亿美金,三年CAGR=20%。

  2016年全球图像传感器市场规模约为116亿美金,到2021年预计为170亿美金左右,CAGR=10%-15%。美国豪威主营业务是CMOS图像传感技术(CIS),市占率仅次于索尼、三星,现为北京豪威全资子公司。

  公司主营业务包括手机镜头、手机摄像头模组、车载镜头三大业务,是国内光学领域的龙头企业。

  电连技术主营产品包括微型射频连接器,线缆连接器组件及电磁兼容件,是华为的A类供应商,华为业务占比接近30%。公司产品定位中高端,注重技术积累研发投入,随着大客户份额提升,产品拓展,业绩有望触底回升。

  沪电股份是华为基站和服务器PCB板核心供应商。虽然2018年5G建设仍未正式开始,受惠于人工智慧、虚拟货币和高速运算中心等新应用领域业务的顺利开展,新客户和产品需求稳步上升。

  目前其主导产品为应用于通讯、通信设备以及汽车的印制电路板,2018年通讯板占比达到65%,汽车板占比达到24%。

  中国软件是国内领先的自主可控软件厂商,旗下拥有在中标软件、天津麒麟等多款软件应用产品。

  千方科技是智慧交通领军企业,18年收购宇视科技,以”一体两翼”的发展战略深度布局智慧城市的建设。随着目前“智能+”行业的持续发展,千方科技有望发挥在智能交通和智能安防的领先优势,推进新型智慧城市业务的开展。

  如今美国政府的一纸禁令,让华为步入“极限而黑暗的时刻”的同时,也间接推进了一大批华为国产核心供应商的崛起。随着华为消费者业务、云计算业务、以及安防/汽车等业务的不断壮大,为其提供技术、产品、服务的一众“华为概念股”企业也有望在华为业务的扩张红利之下,迎来一场黄金十年的投资机遇。

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